信义光伏玻璃及太阳能发电业务齐头并进

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  2015年业绩大幅增长。 

     
2015年,信义光能实现营业收入47.5亿港元,较2014年增长97.1%。其中,销售光伏玻璃产品收入较2014年增长64.4%,达39.1亿港元,主要由于;(i)受下游需求上升所带动,中国光伏玻璃市场2015年增长强劲;ii)2014下半年的新增产能在2015年整个年度全面高效运作使公司获得额外市场份额,销量因此较2014年上升约77.0%。此外,太阳能发电收入增长922.9%至3.1亿港元。值得注意的是,由于有6座光伏发电站于2015年下半年并入电网,因此该分部的业绩并未能在2015年完全体现出来,预计2016年太阳能发电收入将会有大幅的增加。 

     
公司实现毛利润17.1亿港元,较2014年增长124.8%。毛利率由2014年的31.6%上升至2015年的36%。毛利率的改善主要得益于:(1)光伏玻璃业务产能扩充的规模经济效益及生产工序得以改进;(2)产品结构优化,公司逐步降低光伏原片玻璃的销售比例,专注于毛利率较高的光伏加工玻璃以及(3)太阳能发电业务的贡献增加,而其毛利率较光伏玻璃业务高。预计若公司进一步扩大产能,加工玻璃的规模效应或将进一步带动毛利率上升。归属母公司净利润为12.1亿港元,较2014年增长144.6%。每股基本盈利为18.53港仙。 

  

      未来两年产能大幅扩充。

     
公司生产基地位元于安徽芜湖及天津,在2011年仅有4条光伏玻璃原片生产线,日产能2,000吨/日。公司于2014年下半年扩张了光伏玻璃产能,增设了两条900吨/天的超白光伏原片玻璃生产线,并在2015年将一条500吨/天的光伏原片生产线升级至600吨/天,目前该产能已经扩充至3,900吨/日。公司计画在未来两年内继续扩大产能,其中在马来西亚投产建设一条900吨/天的光伏玻璃生产线(2016年四季度投产),在安徽省建设两条1000吨/天的光伏玻璃生产线(分别于2016年四季度和2017年一季度投产)。预计2017年中左右公司产能将扩充至6,800吨/日。公司表示鉴于光伏行业过去几年都是20%以上的复式增长,并且在安徽的新增产能将会分两年逐步投放,行业可以消化增加的产能,因此不会对供需平衡产生重大影响。 

  美高梅网址,    太阳能发电成为盈利新增长点。 

     
公司自2014年涉足太阳能发电,持续加大在该领域投资。截止至2015底,公司共有八个地面太阳能发电场在运作中,总并网容量610兆瓦。其中两个太阳能发电场,总发电量为250兆瓦,已于2014年投产,其余六个太阳能发电场,总发电量为360兆瓦,于2015年接入电网。公司预计至2016年底并网容量将达到1,750兆瓦。 

     
公司近期宣布2016年上半年盈利较2015年同期增长70%-90%,主要得益于i)光伏玻璃销售量同比增加约50%左右,ii)成本及生产效益的改善使光伏玻璃毛利率有所提升;以及iii)太阳能发电场业务的发电收入有所上升。我们给予公司目标价格4.10港元,对应于2016年15倍P/E。

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