水泥产能增长决定景气走向

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在中国经济步入新常态之下,水泥行业也随之出现了新变化。展望2015年,宏观经济下行压力依然不减,固定资产投资将进一步减弱,房地产和基建投资又各有新的变化。如此…

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在中国经济步入新常态之下,水泥行业也随之出现了新变化。展望2015年,宏观经济下行压力依然不减,固定资产投资将进一步减弱,房地产和基建投资又各有新的变化。如此,2015年水泥行业的需求又有何变化,行业总体运行(价格、效益等)又将如何演绎?

2008年水泥行业经受三重压力,景气逆势上行。2009年随着国家加大基础设施建设政策的展开,需求将有所回升,预计09年水泥产量达到15亿吨,同比增长约8%。截至2008年9月在建水泥产能约3.3亿吨,预计2008-2009年每年新增产能2.2-2.4亿吨。产能增长高于需求增长,行业景气下行拐点将现。

2014年中国经济在新常态下保持平稳运行,全年GDP实现7.4%的增长。在经济增长方式发生转变的过程中,与水泥密切相关的固定资产投资也处于调整和优化之中,固定资产投资增速降至13年来的最低水平15.70%。在中国经济步入新常态之下,水泥行业也随之出现了新变化。如水泥需求增长动力转变、水泥价格呈现旺季不旺的反传统现象、区域市场效益分化加剧、节能减排限、错峰生产扩大等。2014年水泥行业在整体需求疲软、价格持续下滑的情势下,依然取得了良好效益。

国家4万亿投资向中西部倾斜,西部以及中部地区水泥需求将持续旺盛。东部地区企业出口受到严重影响,经济下滑更明显,为保经济增长,当地政府必然更多依靠基建投资。尽管国家给予的支持力度比较小,但是当地政府有较强的财政能力,因而东部地区水泥需求也将回升。

展望2015年,宏观经济下行压力依然不减,固定资产投资将进一步减弱,房地产和基建投资又各有新的变化。如此,2015年水泥行业的需求又有何变化,行业总体运行(价格、效益等)又将如何演绎?

区域内产能增长将决定行业景气走向。我们设计参数“吨水泥产量基础上的投资额”(即当年水泥投资额/当年水泥产量),统计各区域内在建拟建的熟料生产线,并结合落后产能淘汰和区域需求判断区域行业景气走向。我们认为京津冀地区、西北的甘肃、宁夏地区产能增长低于需求增长,水泥景气将上升;长三角和珠三角地区水泥产能增长和需求增长保持平衡,景气有望维持;川渝和新疆、陕西等地区存在投资过热风险,但短期内景气仍将高位运行;东北、中部地区产能增长过快,未来景气下行。

一、宏观环境:GDP平稳增长基建投资成引擎

风险提示:房地产投资大幅度下滑,落后产能淘汰低于预期,水泥投资持续加温。

1.1、GDP增速在新经济常态下平稳运行

水泥产量结束两位数高增长

面对2014年经济持续下行的压力,中央坚持稳中求进工作总基调,全面深化改革,保持宏观政策连续性和稳定性,继续创新调控思路和方式,使宏观经济运行总体平稳。经济增速稳中缓降的同时,结构优化效应增强。2014年在经济新常态下全年GDP为63.65亿元,同比增长7.4%,实现了年初两会定出的7.5%左右的预期目标。

美高梅手机官方网站,水泥主要用于建筑安装工程,因此与全社会固定资产投资尤其是房地产开发投资紧密相关。我国经济的快速发展推动水泥行业持续高速增长,水泥产量由1990年的2.1亿吨增加2000年的5.97亿吨,复合增长率为11.01%;从2000年开始,房地产开发的高速发展进一步拉动水泥需求,水泥产量从2000年的5.97亿吨增至2007年的13.6亿吨,复合增长率达到12.5%。

1.2、固定资产投资增速快速滑落,降至13年来最低

从六大区域来看,西部地区水泥产量7543万吨,同比增长12.93%,是产量增长最快的地区;中南地区也保持了较快增长,1-11月水泥产量33265亿吨,同比增长7.42%,居于第二;华东地区依然是水泥产量最大的区域,1-11月生产水泥48587万吨,但同比去年下滑1.38%;华北地区受北京奥运会以及落后产能淘汰的影响,水泥产量出现较大幅度下滑,1-11月水泥产量14409万吨,同比下降3.4%。

与2013年全国固定资产投资保持平稳增长不同的是,2014年投资增速呈持续下降态势。2014年全国累计完成固定资产投资50.20万亿元,同比增长15.70%,增速较上年回落2.9个百分点,为13年来的最低水平。

 

分区域来看,与2013年相比,全国各区域固定资产投资同比增速无一例外的出现滑落,降幅最大的是东北,超过14个百分点,其次是西北、西南,在5-6个百分点左右,最小的是华东,也有3个百分点左右。2014年中南、西南和西北地区的固定资产投资同比增速明显高于全国水平。其中,西北同比增速为19.19%,为全国最高,连续三年领跑各区域;除陕西略高于全国水平外,西北其余地区增速基本在20%以上,显示地区发展巨大的投资空间和潜力。华北与华东同比增速较全国水平较为接近,但其中福建、江西两地投资良好,同比增速保持在18%以上。东北受辽宁与黑龙江投资大幅减弱影响,同比增速或出现负增长,为历史罕见。

1.3、房地产投资出现滑坡,基建投资稳中略降

2014年房地产基本面出现扭转,市场供给明显过剩,行业进入周期性和阶段性的调整期,投资增速由2013年的19.8%降至10.5%,为1997年以来最低,成为影响宏观经济下行最大的因素。全年房屋新开工面积同比增速负增长10.7%,施工面积同比增速降至10%以下,较上年减少了近7个百分点。房地产端水泥需求的超预期收缩,对全年水泥需求增长造成巨大冲击。房地产市场调整将持续到2015年,预计2015房地产投资增速将进一步降低。2015年将计划开建700万套保障房,力度较2014年不减,但其对地产水泥需求的拉动作用有限。

面对房地产投资减速产生的下行压力,政府加强、加快宏观政策支持,积极发挥基础设施建设投资对经济增长的支撑作用。主要加大对铁路、公路、高速、水利工程、公共设施、生态环境等方面投入。2014年全国在基础设施建设方面的投资11.22万亿元,同比增长20.29%,相比2012年的21.18%略有下降,全年增速呈现稳中略降的态势。从基建细分项目来看,交通运输、仓储和邮政业以及水利、环境和公共设施管理业两分项继续高投入,全年分别同比增长18.60%、23.60%左右,成为基建投资增速快速增长的主因。具体细分项来看,其中,公共设施、水利、生态环境投资稳健增长,而铁路运输业投资成亮点,同比增长16.60%,高出上年10.3个百分点。综合作用基建投资的高增长,对全年水泥需求增长提供有力支撑。2015年政策性扶持有望继续为稳健的基础设施投资提供支撑,年增长率将在20%左右,其中铁路、公路、水利等领域的投资将依然会有良好表现。

二、行业供给:新增产能缩减中西南正处扩增时

2.1、行业固定资产投资增速持续回落

据统计,2014年前11个月全国水泥行业固定资产投资998亿元,同比负增长16.76%,全年预计完成投资约1100亿元左右。作为产能过剩产业和节能减排的重点行业之一,行业固定资产投资自2011年大幅下滑以后,已连续四年投资缩减。当前投资中有更多的投资用于生产线的配套、改造和节能减排、脱销、环境治理等方面。

2.2、2014年西南地区新增熟料产能占大头

据统计,2014年度全国新增56条新型干法熟料生产线,累计新增熟料产能7254万吨,较2013年全年新增的8906.3万吨减少1600多万吨。从新增产能的区域上来看,西南地区为投产高地,23条生产线累计超过2700万吨在该地区释放,较上年高出840余万吨,主要集中分布在云南、贵州两地;华东地区新增量与上年相当,但与上年安徽、山东投产较多不同的是,年内江西新增产能较大;东北、华北、中南及西北地区的新增产能较上年均有所减少,尤其是西北下降超过1000万吨之多。从具体省份新增产能来看,贵州、云南、江西为2014年新增产能的前三位,分别新增1236.9万吨、837万吨和728.5万吨。

至2014年底全国共有新型干法熟料生产线1765条,累计新型干法设计水泥熟料产能已达17.31亿吨。近两年新增产能增速快速回落至5.67%、4.40%,而之前增速在10%或20%以上,显示新增熟料产能已得到初步遏制。据悉,截至到2013年年末,已关停173条(不含复产生产线),关停熟料生产能力7800万吨。若不计2014年的关停线,目前运转的新型生产线有1592条,新型干法熟料生产能力约17.4亿吨左右。

预计2015年全国仍有40条左右熟料生产线将投产,累计新增熟料产能约4870万吨左右,较2014年减少2400余万吨,预计熟料产能增速降至2.77%,进一步减速。其中,西南、中南、华北地区的新增熟料产能将会较大,而东北与西北新增产能将会有明显回落,华东地区无新增产能。

2.3、2014年淘汰落后水泥产能力度不减

国家相关部委及地方部门将现有落后产能列入淘汰名单的同时,联合运用差别电价、提高环保及能耗标准等多种措施和政策对现存企业施压,形成倒逼落后产能退出机制。据最新公告显示,2013年全国实际淘汰落后水泥(熟料及粉磨)能力10578万吨,较计划目标9423.4万吨超额完成12.25%。2014年工信部公布了三个批次的淘汰落后和过剩产能企业名单,其中共涉及落后水泥产能8520.4万吨。2013年10月国发41号文《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》提出2015年前再淘汰水泥落后产能1亿吨的目标有望超额完成。

在2013年底全国已经有水泥总产能32.9亿吨的基础上,综合2014年水泥产能新增和淘汰两方面的情况,预计2014年底全国水泥产能约33.15亿吨。净新增水泥产能冲击由2013年的1.14%降至0.76%。在新增产能缩减,淘汰落后产能力度不减的情形下,未来全国水泥总产能将得到有效控制。

三、行业运行:量价以低为基调区域贫富扩大

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