许小年:水泥过剩产能至少50%

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美高梅网址,前言:如果说关心宏观,最近几年总会听到“供给侧”、“一带一路”,虽然用“一带一路”从需求侧可以给自己一剂止痛剂,但是最终你总要面对供给侧端“刮骨疗毒”的阵痛。今天我们来听听宏观层面,经济学家们是这么说的。

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–中欧国际工商学院经济学、金融学教授许小年:

一、穷则思变,那是因为到了不得不变的时候

为什么要进行供给侧改革?不知道大家有么有觉得钱越来越难赚了?工作越来越难找了?也许很多人说,国内情况如此,我们可以走出去啊,然而放眼国际,自从金融危机以来,贸易保护主义就有所抬头,众所周知的英国脱欧事件,2016年美国大选,特朗普当选美国总统被评为“黑天鹅”事件,更是愈演愈烈。

1、经济整体复苏乏力,新兴市场陷入危机

新兴市场普遍放缓,巴西和俄罗斯急剧萎缩;欧元区苦苦挣扎,举步维艰;英国和日本差强人意,动力不足;美国一枝独秀,增速仍弱于预期;全球经济整体令人担忧

2、货币政策分道扬镳,货币金融乱象丛生

自2016年12月起,美联储已经加息5次(0.5%⇒1.25%),欧央行量宽政策不断加码,日本和英国持续维持低息,新兴市场面临两难困境,既希望采取宽松货币政策刺激经济增长,又担心美联储加息和本国降息加剧汇率贬值和资本外逃。

3、虚拟经济恶性膨胀,金融风险显著上升

实体经济复苏乏力,资产价格却连创新高,多国债券收益率创历史最低记录,海量投机资金到处追逐安全资产,全球金融风险显著上升。

4、大宗商品全线崩溃,债务违约频繁发生

新兴市场国家债务违约率快速上升,美国垃圾债券市场开始出现多起违约事件,多个国家因大宗商品价格崩溃而陷入财政困境。2009年至2016年,新兴市场国家平均债务水平从GDP的150%上升到195%。公司债务水平从GDP的50%以下上升到75%。这其中又以巴西、土耳其、马拉西亚尤为严重。

5、货币政策基本失效,刺激经济有心无力

2008年金融海啸爆发至今逾七年,量宽政策史无前例,低利率和零利率持续时间之长超越历史记录,欧央行祭出惊世骇俗的“负利率”政策,期望以此刺激商业银行向实体经济增加信贷。然而事与愿违,却刺激投机资金全球泛滥,资产价格持续上升,虚拟经济恶性膨胀,各国汇率急剧动荡,竞争性贬值成为常态,汇率风险与日俱增。

反省国内,过去10多年间,一直在坚持拉动需求的政策,特别是拉动投资需求的政策。其中最突出最代表性的是2009年的4万亿,实际当时还不止,其实财政银行也投入了,2012年
,又搞了次4万亿2.0。

1、高负债率导致现金流风险。4万亿负债,企业、政府去借钱后去投资,而投资有收益递减。随着债务水平快速上升,地方政府、负债企业是否有能力偿还?若无法偿还,企业资不抵债,国家经济就可能产生债务危机。

同样对企业负债不能没有,(适当负债,可以加杠杆⇒提高企业效率⇒提高企业净资产收益率)。但负债也不能太高,否则,企业经营风险就会上升。(“现金流风险”:负债表示你有很稳定的现金流出来偿还银行贷款,负债与稳定的现金流出相匹配,企业才能安全。但随着负债量增加,稳定的现金流出不断增加,这就要求你有稳定的现金流入不断增加,若稳定的现金流入跟不上,就会出现问题,一旦资金链断了,企业完蛋)

2、需求落后:拉动投资,产能上升,但因为居民收入的滞后,结果形成产能增加超过居民购买力增加。(国家花钱可以快速拉动需求,但不能很快拉动居民收入,扩展性、刺激性政策都花在投资上,而收入未同步增加。于是,产能形成>购买力增加,差额就是过剩产能


  供给侧改革要清理三座大山

二、透过现象看本质,风险到底是什么?

1、过剩产能。(中国经济面临第一大困难)

16个行业面临严重产能过剩。尤其以与投资相关钢铁、煤炭、水泥、建材、电解铝、平板玻璃、工程机械甚至冰箱空调等最为严重。就拿典型代表钢铁行业来说,今年1-10月,中国大中型钢铁企业亏损达到720亿元。钢铁企业超过500家。86家钢铁企业负债总额3.3万亿!主要是银行贷款,平均负债率超过65%,某些企业超过75%。与此同时,最高端钢材我国每年还要进口1000—2000万吨!

2013年-2015年期间,全球500强公司里有50家出现巨亏,其中中国公司占16家,亏损额高达377亿元,都是国有大型企业。

2、地方政府债务风险迅速上升。这是第二个中国经济目前面临的问题:地方政府财政与房地产市场的紧密相连。

3、银行坏账


  要清理这个模式在过去十几年中造成的后果,需要花很长时间。所以,供给侧结构性改革的含义是清理过剩产能、过多库存和银行坏账“三座大山”。这“三座大山”不清理,就无法轻装前进。清理了“三座大山”,才能谈新的增长点在哪里。

三、一切经济现象都应该归因于基本常识

为什么会出现这些情况?许小年用一个经济学原理进行了解释:

Y=A∙F(K,L)

(Y:产出或GDP;A:技术水平;F:生产函数,如何组织安排投放并获取回报;K,L:资本和劳动投入,生产要素)

通过这个公式区分两种增长模式如何决定左边的Y(GDP/销售、产出):

1、数量型(即一个企业的销售额提高方式:建立更多工厂、采购工厂设备、引入更多地工人)→对应:K&L

2、效率型(不增加资本&劳动,提高技术水平,同样资源投入可以得到更多的产出)
  →对应:A&F

这2种增长模式的根本区别是增长的可持续性,而数量型无可持续性原因:**

1、资源有限

2、资本的边际收益递减(其实劳动力也是递减)——更为重要

过去十几年间中国经济过于依靠投资增加驱动增长,导致企业生产能力越大,价格越低,对企业投资收益越低。因为边际效益递减,投的越多,单位产出越低,因为市场上有太多过剩产能——中国目前经济第一大问题。最终可能导致经济危机,企业经营困难。因为从企业角度:若价格不断下降,而成本有一定刚性顶着(人工成本:涨工资可以,降工资难),结果是利润率越来越薄,当降到0没钱赚,时间一长就会倒闭。

同理,对于国家,若一直通过投资拉动,而投资从借钱而来,而借钱有限度—借钱有利息支出,借的越多,利息支出越多,投资收益率
越来越低,当投资收益低于利息支出,会导致还不起银行债务——可能债务危机。我们离债务危机越来越近(一方面,拼命借钱;一方面,投资收益在下降)。

供给侧改革精髓:

第一:化解政策积累的系统风险(去产能、去库存、去杠杆);

第二:政府政策导向转向企业效率导向(政府投资需求拉动→企业提高供给效率);

1、减税放权,由市场发挥配置;

2、改革国企,缩小国有经济;

3、鼓励研发,加强私人产权保护,激发创新

这里有几个注意点:

1、去产能要依靠市场化的行业重组,行业购并,特别要关闭僵尸企业,提高企业集中度。同时银行不能掩盖问题,而应核销坏账(通过出售国有资产,政府融资来充实银行和国有企业资本金)。

2、全面减税非结构性减税(有减有增,而且增的比减的多)。其意义不仅在于减轻企业负担,帮其渡过短期难关,还在于把更多资源从政府配置交由企业配置、交给市场配置。应按三中全会要求让市场发挥配置资源的决定性作用。

3、按十八届四中全会要求,推进司法改革,逐步提高司法独立性。目的是为了有效的保护私人产权。因为中国经济、企业正在转型,这时企业特别需要被司法保护,因为企业转型的方向就是从过去的简单制造到研发创新,可是研发是需要钱、积累、投资。这就必须给其长期稳定预期。(即我投下去的钱能获得长期稳定回报,特别是知识产权、财产权的有效保护)。

以上内容根据以下讲座内容整合:

2016年6月11日《
供给侧结构改革和中国经济转型——中国经济面临的根本性挑战和对策
》向松祚——太平名家之约,卓越连城论坛

2016年4月14日《2016中欧思创会——供给侧改革与企业转型》  许小年


虽然是宏观经济,但是同理也是可以运用到我们个人和家庭身上。

1、供给侧第一步,只有甩掉包袱,才能轻松上阵。

这就是这几年流行的断舍离:一个家再大,除非你换大房子,总量就在那里,旧的衣服、鞋子,化妆品你根本就不会再去用,而任由其随着时间灰尘老化过期、没有社会价值的东西却霸占着现在最贵的资产-房子,为什么没到年末都会有打折促销去库存?那就是因为这些东西的价值已经抵不过其库存成本了;而对于我们与感情,如果你一直与一个不适合不可能没必要的人(爱人、亲人、朋友都有可能)纠缠不清,消耗,只能把自己一直陷入一个悲剧和无奈之中,俗话说旧的不去新的不来,太多人把自己置身于沉没成本上了。

2、杠杆是把双刃剑,杠杆能做大多人因人而异,取决于你的抗风险能力——现金流的掌握

什么是资产?什么是负债?踩准时机,适度运用金融杠杆,能够让你越活越轻松,但是一直不敢用,可能你永远都买不起房子;而踩错节点,赌徒心理,很有可能就会让你从天堂跌入地狱,万劫不复。

  权威人士的访谈让大家醒悟到,真正进入经济“新常态”,还需回到供给侧改革上来。对于回到供给侧,大家的理解莫衷一是。我的理解是,回到供给侧就是要放弃用政府来拉动内需,以驱动经济增长的旧常态,而是转向以企业为核心,以提高效率为核心的经济增长模式。这既是供给侧和新常态的含义,也是权威人士讲话的主旨所在。

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